[穿孔吸音板]建材行業(yè)跟蹤報(bào)告:持續(xù)推薦裝飾建材龍頭東方雨虹、偉星新材、兔寶寶 玻纖龍頭中國(guó)巨石
時(shí)間:2017年06月06日 19:01:54 中財(cái)網(wǎng)

投資要點(diǎn):

上周板塊回顧

上周建材指數(shù)漲幅約為-2.3%，相對(duì)A 股指數(shù)收益約為-1.5%;其中二級(jí)行業(yè)水泥漲幅為-2.2%、玻璃指數(shù)漲幅為-1.3%，三級(jí)行業(yè)管材指數(shù)漲幅為-3.3%。

板塊漲幅前5 名:凱盛科技(+3.0%)、東方雨虹(+2.6%)、(+2.2%)、中材科技(+2.1%)、九鼎新材(+1.8%;跌幅后5 名:太空板業(yè)(-16.9%)、羅普斯金(-16.5%)、金剛玻璃(-13.3%)、(-11.1%)、嘉寓股份(-9.3%)。

水泥行業(yè)

上周動(dòng)態(tài):全國(guó)水泥價(jià)格震蕩上行，環(huán)比漲幅0.2%。5 月底6 月初，下游需求減弱，庫(kù)存環(huán)比上升，熟料庫(kù)存處于低水平;部分地區(qū)企業(yè)為應(yīng)對(duì)淡季價(jià)格回落，穩(wěn)定盈利，繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格上調(diào)，欲以漲促穩(wěn)。未來(lái)兩周南方或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)降雨天氣，同時(shí)市場(chǎng)也正式進(jìn)入淡季，下游需求將會(huì)減弱，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格也將呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)。

玻璃行業(yè)

上周動(dòng)態(tài):全國(guó)浮法玻璃均價(jià)為1492 元/噸，環(huán)比上漲4 元/噸;廠家?guī)齑?330萬(wàn)重量箱(167 萬(wàn)噸)，環(huán)比下降0.4%。現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)為主，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)基本均衡，價(jià)格變化不大。當(dāng)前正值南方雨季和北方農(nóng)忙，加工企業(yè)訂單情況環(huán)比增量有限，貿(mào)易商采購(gòu)速度也有所減緩，生產(chǎn)企業(yè)維持目前價(jià)格意愿強(qiáng)烈。目前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏低，效益較好，資金壓力不大，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)定為主。

玻纖行業(yè)

上周動(dòng)態(tài):玻璃纖維紗市場(chǎng)大穩(wěn)小動(dòng)。無(wú)堿粗紗需求正常，后市預(yù)計(jì)呈穩(wěn)定態(tài)勢(shì);主流池窯電子紗價(jià)格漲后持穩(wěn)，廠家貨源仍較為緊俏;無(wú)堿坩堝紗價(jià)格維持高位;中堿坩堝紗價(jià)格整體大穩(wěn)小動(dòng)，細(xì)紗價(jià)格上漲200-300 元/噸。

投資邏輯

水泥基本面超預(yù)期難敵政策面壓制。4 月以來(lái)，盡管動(dòng)力煤價(jià)大幅走低，但水泥價(jià)格仍然維持強(qiáng)勢(shì)，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大宗商品走勢(shì)，行業(yè)盈利繼續(xù)環(huán)比改善，主要原因是供給側(cè)改革政策背景下行業(yè)協(xié)同力度大幅提升，雖未去產(chǎn)能但產(chǎn)量持續(xù)受到壓制，行業(yè)在低產(chǎn)能利用率基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了盈利的高位均衡，基本面呈現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。但我們認(rèn)為超預(yù)期的基本面不足以推動(dòng)水泥板塊新一輪行情:

目前貨幣政策環(huán)境偏緊、地產(chǎn)銷(xiāo)售不斷走低加劇地產(chǎn)投資回落的隱憂，同時(shí)近期新一輪地方債務(wù)整肅亦是基建需求的潛在利空，水泥板塊自上而下邏輯不順，估值受壓制，趨勢(shì)性行情難現(xiàn)。

持續(xù)看好裝飾建材龍頭。國(guó)內(nèi)裝飾建材行業(yè)散亂無(wú)序，兔寶寶、偉星新材、東方雨虹、三棵樹(shù)分別作為裝飾板材、家裝管道、防水材料、建筑涂料行業(yè)一線品牌，市占率僅3-6%，呈現(xiàn)明顯"大行業(yè)小龍頭"格局，在消費(fèi)升級(jí)及下游地產(chǎn)集中度提升帶動(dòng)下，市場(chǎng)份額將加速向龍頭集聚，我們堅(jiān)定看好上述消費(fèi)品建材龍頭穿越周期的持續(xù)成長(zhǎng)能力，重點(diǎn)推薦東方雨虹、偉星新材、兔寶寶，建議關(guān)注三棵樹(shù)。

繼續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭中國(guó)巨石。公司作為國(guó)內(nèi)玻纖絕對(duì)龍頭，受益于良好的公司治理結(jié)構(gòu)及優(yōu)秀的管理層，具有領(lǐng)先全球同行的成本控制、享有一定幅度的品牌溢價(jià)，且技術(shù)工藝上與海外巨頭亦不斷縮小差距，隨海外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)有望成長(zhǎng)為全球玻纖絕對(duì)龍頭。目前預(yù)期差:1)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶來(lái)出口需求超預(yù)期;2)公司近年來(lái)高端產(chǎn)品占比已大幅提升，業(yè)績(jī)周期性將低于市場(chǎng)既有判斷。參見(jiàn)我們5 月4 日深度報(bào)告《玻纖龍頭，逐鹿全球》。